SnapChat, buscando el valor

Echando la vista atr谩s, Facebook abri贸 el camino en la era de las redes sociales. Su fundaci贸n en 2004 en los dormitorios de Harvard y sobre todo su posterior crecimiento y salida a bolsa en 2012 han sido factores esenciales para el desarrollo de diversas redes sociales. Tras la creaci贸n y posterior salida a bolsa de Facebook vinieron Twitter, LinkedIn, WeChat, WhatsApp, Skype o Instagram entre otras. Recientemente le ha llegado el turno a Snapchat de salir a bolsa, llenando de billetes los bolsillos de sus creadores e inversores iniciales, principalmente empresas de capital riesgo como Lightspeed Ventures, Coatue Management o Benchmark Capital.

El jueves 2 de Marzo comenzaron a cotizar las acciones de Snap Inc. en el New York Stock Exchange (NYSE). Sus fundadores Evan Spiegel y Bobby Murphy pasaran a ser propietarios del 22% de la compa帽铆a cada uno y tendr谩n el 70% de los votos accionariales. El rango inicial previsto durante la colocaci贸n oscilaba entre 14 y 16 d贸lares pero debido a la gran demanda, Snap Inc. decidi贸 fijar el precio de salida en 17 d贸lares. Este hecho ya hacia indicar que existir铆a una presi贸n al alza durante las primeras horas de negociaci贸n, y as铆 fue. El primer precio de cruce de oferta y demanda de acciones en el que empez贸 a cotizar fue de 24 d贸lares, es decir una subida instant谩nea de m谩s del 40% entre el precio fijado por la compa帽铆a y el primer precio del mercado.

Durante la primera sesi贸n en la que se negociaron los t铆tulos, la valoraci贸n de Snap Inc. super贸 los 33.000 millones de d贸lares, tres veces la capitalizaci贸n burs谩til de Twitter. El 茅xtasis llego cuando en la jornada posterior (viernes 3 de Marzo), las acciones volvieron a subir m谩s de un 10%, fijando un tope de valoraci贸n cercano a los 38.000 millones de d贸lares. La volatilidad se ha mantenido durante los d铆as posteriores con ca铆das cercanas al 10% durante dos sesiones. Esta volatilidad y los grandes vol煤menes de compraventa de acciones son comunes durante las primeras jornadas de cotizaci贸n tras una OPV. Este efecto ya se vio en el pasado en las salidas a bolsa de Facebook y Twitter. Al cerrar los mercados el viernes, cada acci贸n de Snap Inc. se compraba por 22 d贸lares, es decir, un 30% m谩s que su precio inicial (recordemos que fue de 17 d贸lares) y un 18% inferior a su cotizaci贸n m谩xima (27 d贸lares).

Al igual que sucediera con Facebook y Twitter cuando salieron a bolsa, Snap Inc. no cuenta con beneficios. Durante el a帽o 2016 registr贸 p茅rdidas superiores a los 500 millones de d贸lares. A este dato hay que a帽adir que nunca en su historia ha tenido beneficios y en el medio plazo no se espera que los tenga. Por lo que, 驴C贸mo una empresa que tiene perdidas, puede realmente llegar a valer m谩s de 30.000 millones de d贸lares? 驴Qu茅 se est谩 valorando en Snap Inc.? Hay diversas opciones, por un lado la posibilidad de que en un futuro lejano la compa帽铆a obtenga beneficios y por otro la masa de m谩s de 150 millones de usuarios diarios que pasan cerca de media hora diaria en la aplicaci贸n. Dentro de esta segunda opci贸n, cabe destacar que al igual que Facebook o Twitter, Snapchat obtiene y almacena datos de sus usuarios relacionados con gustos o tendencias que se pueden explotar a trav茅s de big data.

La salida a bolsa de Snap Inc. ha sido la m谩s grande en el mercado americano desde que en 2014 Alibaba se valorase en 168.000 millones de d贸lares. Por lo que se puede entender que los 茅xitos recientes de Twitter, Snapchat o Alibaba en sus salidas a bolsa, deja la puerta abierta a otras empresas como Airbnb o Uber para una OPV en un futuro pr贸ximo.

Anuncios

Saudi Aramco, oro negro

Hoy en d铆a, Apple es la empresa con mayor capitalizaci贸n burs谩til del mundo con cerca de 720.000 millones de d贸lares seguida por, c贸mo no, Google y Microsoft. Como sab茅is, la capitalizaci贸n burs谩til hace referencia al valor de una empresa en bolsa, es decir el n煤mero de acciones por el precio de cada una de ellas. Esta es una cifra mareante ya de por s铆 pero 驴Y si en un futuro reciente hubiera una empresa m谩s grande que Apple, Google y Microsoft juntas, c贸mo reaccionar铆an los mercados?

Esta es una posibilidad bastante factible si tenemos en cuenta que el gobierno de Arabia Saud铆 est谩 en proceso de privatizar un 5% de la joya de su corona, Saudi Aramco. Esta empresa estatal se dedica a extraer, refinar y distribuir petr贸leo y gas natural exportando a escala mundial. Diferentes estimaciones realizadas por el gobierno saud铆 valoran el conglomerado en torno a los 2 trillones de d贸lares americanos (2 billones espa帽oles). Solo con la privatizaci贸n del 5%, la salida a bolsa rondar铆a los 100.000 millones de d贸lares, cuatro veces superior a la mayor privatizaci贸n de la historia hasta ahora, Alibaba hace m谩s de 2 a帽os. A pesar de ello, existe un debate entre los analistas ya que muchos de ellos dudan que la valoraci贸n alcance dicha cifra, tal y como estiman desde el propio gobierno saud铆.

Una valoraci贸n de esta envergadura es compleja, y dado que el gobierno tratar谩 de obtener la mayor cantidad de dinero posible, le interesa una valoraci贸n superior a los 2 trillones de d贸lares americanos. La complejidad de la valoraci贸n reside en la diversificaci贸n de producto y de procesos por parte de Saudi Aramco as铆 como por las reservas probadas de petr贸leo y gas. Estas cifras probadas de barriles de petr贸leo se estiman en 260 billones de barriles, pero es un dato de la propia compa帽铆a y nunca nadie ha sido capaz de verificar este dato dado la opacidad de la sociedad estatal. Es decir, se valorar谩 dependiendo del precio de las commodities y de unas estimaciones dif铆ciles de probar. Adem谩s, desde el punto de vista financiero, la valoraci贸n es bastante compleja por la opacidad de la sociedad, la complejidad de un sector petroqu铆mico dependiente de la oferta y demanda global y por el constante desarrollo de las energ铆as alternativas. Esta es la raz贸n para que esta peculiar OPV lleva en marcha m谩s de un a帽o y probablemente se alargue hasta 2018.

Desde el punto de vista de los bancos de inversi贸n, como es comprensible y com煤n en la industria, el roadshow y la colocaci贸n de acciones se llevara a cabo por diversos banco. La salida a bolsa de Aramco generar谩 un record en el pago de honorarios debido a la dimensi贸n de la operaci贸n y el acuerdo podr铆a llegar a generar 1.000 millones de d贸lares de beneficios para los bancos, seg煤n WSJ. Las comisiones de una transacci贸n fruct铆fera de 500 millones de d贸lares puede ser de hasta un 4% (20 millones) y las transacci贸n superiores a los 500 millones (en este caso hablamos del 5% de 2.000.000.000.000) como en este caso de 100.000 millones obtienen un porcentaje por comisi贸n inferior cercano al 1%.

Como dato curioso, el objetivo del gobierno con esta salida a bolsa del 5% de la joya estatal es obtener m谩s liquidez y recursos para su fondo soberano. Con este fondo tratan de acabar con su dependencia del petr贸leo invirtiendo en energ铆a e贸lica, solar o geot茅rmica entre otros. Seg煤n el pr铆ncipe Mohamed bin Salman y dentro del plan de reformas 鈥淰isi贸n 2030鈥 la intenci贸n del pa铆s ar谩bigo es ser capaz de sobrevivir sin una dependencia total del petr贸leo en el a帽o 2020. Esto se debe a que cerca del 70% de los ingresos del gobierno saud铆 (los presupuestos del pa铆s), provienen de la extracci贸n, producci贸n y venta de crudo, cuyo precio en el mercado ha pasado de 115$ en Junio de 2014 a 28$ en Enero de 2016 para rebotar levemente hasta los 55$ actuales. La ca铆da del precio del barril de petr贸leo durante 2015 genero un d茅ficit cercano al 15% de su PIB. Cabe recordar que fue en 2016 cuando Arabia Saud铆 emiti贸 deuda por primera vez para hacer frente al d茅ficit presupuestario. La cantidad emitida super贸 los 17.000 millones de d贸lares.

Finalmente y centr谩ndonos m谩s en el impacto en los mercados financieros dada la magnitud de esta OPV y la cuota de mercado del pa铆s ar谩bigo (produce el 10% de la oferta mundial de petr贸leo), existe la posibilidad de un incremento generalizado de la volatilidad en los mercados los d铆as previos a la OPV, a tener en cuenta el 铆ndice VIX, 铆ndice de referencia para la volatilidad en los mercados. Por lo tanto, podemos decir que mientras Saudi Aramco no haga p煤blicos todos los datos de su opaca joya de la corona para la salida a bolsa, ser谩 muy complicado calcular un precio objetivo y estimar si este est谩 sobrevalorado o no. Lo que s铆 podemos decir, es que la industria petroqu铆mica de Arabia Saud铆 tiene buenas previsiones por su elevada correlaci贸n en los mercados con la recuperaci贸n del precio del crudo y el crecimiento de la econom铆a global.